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「震荡市炒股绝招」股票做t是什么意思,由什么

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游资 场外配资:场外配资(上) 杨悦律师现是上海信和安律师事务所金融证券团队核心成员,执业领域为私募基金设立及投资、争议解决、公司投资并购、公司法律事务。 由于近期媒

游资 场外配资:场外配资(上)

杨悦律师现是上海信和安律师事务所金融证券团队核心成员,执业领域为私募基金设立及投资、争议解决、公司投资并购、公司法律事务。

由于近期媒体报道场外配资平台海南贝格富科技有限公司疑似跑路,证监会在2019年4月16发文称打击违法违规的场外配资行为,提醒投资者所谓的场外配资平台均不具备经营证券业务资质。证监会此前在2019年2月25日曾发文对关于场外配资有所抬头的问题表态密切关注。广东证监局于2019年3月7日召开座谈会对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求。浙江证监局于2019年3月8月召开座谈会强调严格禁止参与非法场外配资活动,禁止以任何形式与非法场外配资机构或个人合作开展业务,不得为非法场外配资提供任何便利。

场外配资的现象自2014年9月活跃,配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。前述三个系统具有的开立证券交易子账户、接受证券交易委托、查询证券交易信息、进行证券和资金交易结算清算等功能。投资者通过该等系统不在证券公司开户即可进行证券交易。根据证监会调研数据,三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元,其中HOMS系统约4400亿元,上海铭创约360亿元,同花顺约60亿元。(来源:sac.net.cn/tzgg/201506/)。在2015年的股灾爆发后,场外配资引起广泛关注,此后相关部门也陆续颁布相关文件清理场外配资。

2015年6月13日,证监会对下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》;2015 年7月12日,证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》;2015年7月12日,证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》; 2015年7月14日,中国结算登记公司发布《关于贯彻落实《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》 有关事项的通知》;2015年9月17日,中国证券券监督管理委员会《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》。在2015 年 11 月 6 日,证监会发布公告清理场外配资基本完成,共清理5754个场外配资账户,其中有12%的账户进行了销户方式清理,对其余的账户通过合法合规承接。

  1. 场外配资的定义

配资属于高杠杆工具,分场内配资和场外配资,场内和场外是以是否纳入监管为划分为标准,而非以物理空间作为划分之标准。

所谓场内配资,即融资融券业务(“两融业务”),根据《证券公司监督管理条例》、《证券公司融资融券业务管理办法》,是指在证券交易所或经批准的证券交易场所,证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出,并收取客户相应担保物的经营活动。

场外配资,目前没有统一的法律概念,在深圳市中级人民法院出台的《关于审理场外股票融资合同纠纷案件的裁判指引》(下称“深圳中院裁判指引”)对场外股票融资进行定义,指未经金融监督管理部门批准,法人、自然人或其他组织之间约定融资方向配资方交纳一定现金或一定市值证券作为保证金,配资方按杠杆比例,将自有资金、信托资金或其他来源的资金出借给融资方用于买卖股票,并固定收取或按盈利比例收取利息及管理费,融资方将买入的股票及保证金让与给配资方作担保,设定警戒线和平仓线,配资方有权在资产市值达到平仓线后强行卖出股票以偿还本息的合同。对比场内配资及深圳中院裁判指引,场外配资是指未经过金融监管部门批准,在证券公司融资融券以外,融资方和配资方约定,配资方按照杠杆比例,将将自有资金、信托资金或其他来源的资金汇入到配资方名下的证券交易账户,融资方缴纳现金或市值证券作为保证金,与将购入股票一并作为担保,配资方向融资方提供账户密码,配资方控制和监管账户,融资方操作买卖股票,配资方固定收取或按盈利比例收取利息及管理费,为保证资金安全及降低风险,配资方通常会在交易账户设置警戒线和平仓线,对证券交易过程予以控制,当账户内资产触及警戒线或平仓线时,当账户内资产触及警戒线,融资方需及时补充保证金,否则配资方有权强行卖出股票减仓,当触及平仓线,配资方有权依约强行卖出股票。由于场外配资绕靠金融监管,独立在两融之外,因此增加监管难度。

  1. 场外配资模式

常见的场外配资模式包括民间配资模式、两融账户绕标模式、结构化信托模式。另外,根据利息计算的标准,配资模式可分为免息配资模式、按天配资模式、按月配资模式。

(一)民间配资模式

民间配资包括民间借贷机构或自然人以及网络平台等非金融机构之间的配资。

在民间借贷机构或自然人配资模式下,通常系民间借贷机构或自然人向融资方提供投资资金,配资需求方在资金提供方指定的证券账户内进行交易。资金提供方向配资需求方提供证券账户的操作权限,配资需求方使用资金提供方的资金在该证券账户内进行投资交易,操作权限通常包含资产交易权限、资产查询权限。资金提供方有权监管该证券账户的交易,若账户资产净值触及相应预警线和平仓线时,资金提供方有权进行账户交易操作,按照合同约定进行减仓、平仓和冻结部分资金使用权限。

互联网平台配资模式,也称为P2P配资模式,是指由P2P平台作为中介平台,融资方在平台上注册建立账号并缴纳保证金后,通过平台发起投资产品,由投资人认购固定收益产品,配资成功后,平台为融资方开立股票交易账户,通过信息系统分配子账户和密码,融资方可以登陆系统后可以进行委托买入、卖出、撤单等证券交易操作,盈亏由融资方负责,平台收取管理费、投资人收取约定利率。为控制风险,平台会设置风险警戒线、平仓线,达到一定程度便会强行平仓。

(二)两融账户绕标模式

两融账户绕标模式,是指走两融渠道,在融资方出劣后资金,配资方按照杠杆比例出资后,由配资方在证券公司开设融资融券账户,之后通过券商两融业务按杠杆进行融资。

(三)结构化信托模式

结构化信托模式常见是单一账户的结构化信托模式和伞形信托配资

1.单一账户的结构化信托模式

结构化信托业务,根据银监会《中国银监会关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》规定,是指信托公司根据投资者不同的风险偏好对信托受益权进行分层配置,按照分层配置中的优先与劣后安排进行收益分配,使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同的收益并承担相应风险的集合资金信托业务。单一账户的结构化模式是简单的交易结构,但每个信托计划需要单独开设账户。在该模式下,通常只有一个劣后投资者,劣后投资者对资产和账户具有投资决策或者以投资顾问的形式获得控制权。

2.伞形信托

伞形信托,通常是指证券公司、信托公司、银行等金融机构利用各自的资源优势合作,采用母子信托结构的结构化信托设计信托产品,同一个信托产品之间包含两种或两种以上不同类别的子信托,每个子信托单元类似于单一结构化信托,每一个信托单位包括一个劣后级和优先级。每个子信托由投资者出资认购信托计划的一般/劣后级,与银行按照比例出资认购信托计划的优先级组成结构化证券投资信托。伞形信托中,子信托通过母信托的账户进行投资交易,母公司不进行实际操作,相比单一账户模式,伞形信托下设的各子信托无需单独开户,信托账户分拆多个独立账户,为多名劣后投资人提供融资,各个子信托的投资操作、独立交易、核算。对外以母信托名义进行交易,对内根据子信托指令进行操作。信托公司会对子信托进行监控,如果账户内资产达到预警线,如果不追加保证金,信托公司会对该子信托进行强制性的减仓。如果触及平仓线,则信托公司有权采取平仓手段保障资金安全。在伞形信托模式中,证券公司通常负责合适劣后客户的营销,进行资源整合,而银行主要作为优先级资金的渠道

三、场外配资协议的法律性质

关于场外配资协议的法律性质,目前理论界和实务界有不同理解,主要包括认定为民间借贷性质以及委托理财性质,原告朱鲜样与被告李奇题民间借贷纠纷案、江帮帮忙投资管理有限公司与吴虎华、吴会兰民间借贷纠纷案法院认为,区分两者之间的关键要看双方对使用资金产生的收益或风险是否共同分享或承担。如果出资人享有收益或承担风险,则为民间委托理财合同,否之则为民间借贷合同。

(一)委托理财合同

所谓委托理财合同,是委托人与代理人约定,委托人将其资金、证券等资产委托给受托人,由受托人在一定期间内,在证券、期货等金融市场上从事债券等金融工具的组合投资、管理活动所签订的合同,并支付给受托人一定比例收益的合同。余姚市人民法院在唐亚珍与李新龙民间委托理财合同纠纷一案中认为,合同虽然名义上为《合作投资股票合同》,但实质属于金融类委托理财,双方当事人之间建立的是委托理财合同关系。

(二)民间借贷合同

持有场外配资合同为民间借贷的观点认为,场外配资合同的基础法律关系主要是借贷法律关系,深圳中级人民法院《关于审理场外股票融资合同纠纷案件的裁判指引》认定场外股票融资合同纠纷的基础法律关系具备借贷法律关系和让与担保法律关系。另外,关于合同中约定的保证金、预警线、平仓线等内容,均是为保障出借资金本息安全所作出的风险防范的约定,具有从属性,不影响借贷定性。在杜平与毛华锋民间借贷纠纷案, 上海市第一中级人民法院认为,虽然本案借款合同中借款的交付与民间借贷惯常的借款交付不尽相符。但根据契约自由原则,可以认定杜平向毛华锋交付符合合同约定资金量使用权的股票账户,是为借款的一种非通常交付方式。双方在合同中约定杜平对该账户有减仓、平仓、冻结资金等权限,即毛华锋对该账户中资金使用受一定的条件约束,此属借款使用履行方式中的特殊约定,并非改变借款合同的性质。对于将场外配资合同定性为民间借贷关系持相反观点的则认为,在场外配资中,配资方收取的是固定收益或按盈利比例收取固定收益,与民间借贷关系中的出借方收取的固定利息并不相同;另外,借贷的特征是借贷标的物的实际支付,借款人所取得的是其所借货币的所有权,对所借货币可以独立支配,重点在于资金是否转移所有权及受托人是否有独立支配权。

(三)场外股票融资合同

司法实务中亦有法院认为场外配资合同既不是委托理财合同,也与民间借贷的法律特征不相符,仅定为场外股票融资合同。汕头市澄海区人民法院(2017)粤0515民初127号民事判决中论述,本案当事人虽签订了名为《投资顾问协议》的合同,并约定资金提供方委托资金使用方为资金提供方合法拥有的资金进行沪深证券交易所二级市场投资顾问服务,各自承担应尽义务,获得相应收益。但双方约定资金提供方享有综合管理费年化14%的固定收益而不承担证券交易的损益,并不符合委托理财的法律特征。至于是否符合民间借贷的法律关系特征。虽资金提供方向资金使用方提供资金,并享有固定收益,但资金提供方并非仅向资金使用方提供资金,按《投资顾问协议》可知,还不可分离的包括基于资金提供方享有的信托计划劣后权益所享有的股票账户使用权,且资金使用方对账户并无实际控制权,资金提供方有权根据账户的资金状况要求资金使用方追加保证金否则可进行强行平仓的操作,民间借贷中出借人出借款项给借款人使用并无上述限制特征;同时,资金使用方还需向资金提供方支付保证金,这也与民间借贷的法律特征不相符;上述关于追加保证金以及平仓的规定也不能构成借款后股票的质押。据此,本案并非民间委托理财合同,也非民间借贷合同。案由应定为合同纠纷。

(四)融资融券交易

在司法实务中,亦有法院认为场外配资行为本质为变相的融资融券行为。 新余市中级人民法院在(2017)赣05民终446号判决中论述,融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易,是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物,借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(证券交易)的行为,包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。其主要特点是:杠杆性。融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。资金疏通性。信用交易机构以证券金融机构为中介,一头联结着银行金融机构,一头联结着证券市场的投资者,通过融资融券交易引导资金在两个商场之间有序流动,从而提高证券市场的整体效率。信用双重性。在融资信用交易中,投资者仅支付部分价款就可买进证券,不足的价款由经纪人垫付,经纪人向投资者垫付资金是建立在信用基础上的,也就是说,经纪人垫付部分差价款,是以日后投资者能偿还该部分价款及支付相应利息为前提。本案中,从当事人签订的《借款合同》内容来看,资金提供方出资,其实质就是建立一个配资平台,按照4倍的杠杆比例向资金使用方配资,由资金使用方提供一定数额的资金,资金提供方则按配资比例向股票交易平台再提供4倍于资金使用方的资金用于合作炒股,资金提供方则收取一定数额的保证金及管理费,该行为本质为变相的融资融券行为,符合融资融券的特征。

实际上,对于配资合同的性质应当依据合同签订的目的、双方的权利义务及违约责任等具体内容加以综合认定。

游资 场外配资:场外配资(下)

杨悦律师现是上海信和安律师事务所金融证券团队核心成员,执业领域为私募基金设立及投资、争议解决、公司投资并购、公司法律事务。

一、强制平仓的法律属性

股票配资的强制平仓,是指当配资需求方未按照约定交足担保物或出现其他合同约定的情况时,资金配出方可按合同约定强制处分股票。股票配资强制平仓目的是为了止损,强行平仓是资金配出方控制风险的主要手段,对资金进行风险控制,防止配资需求方造成亏损而损失资金配出方资金。通常会在合同设置强制平仓线,当配资需求方亏损到一定比例时,资金配出方有权限制账户交易,并通知配资需求方继续追加补足保证金,否则,资金配出方有权按照合同强行平仓。无论是场外配资还是场内配资,由于强制平仓直接影响当事人的利益分配以及关系到责任承担,因此强制平仓亦是这种类型案件常见的争议焦点。

关于强制平仓的性质,有观点认为强制平仓属于侵权。早在2000年最高院对辽宁省高院的复函(最高人民法院关于杜妍与中国银行辽宁分行股票及侵权纠纷一案的复函 [2000]经他字第1号)中,最高院持强制平仓属侵权的观点,认为融资借款与客户买卖股票是分属不同的法律关系,借款行为无效并不影响客户股票交易行为的合法性。证券经营部未经客户同意,强行平仓,造成客户资金损失,应承担赔偿责任。同时,客户透支进行股票交易,在股市持续下跌的情况下,可能将交易风险转移到证券经营部,其拒绝接受证券经营部平仓还款的通知,也有过错。因此,应认定双方当事人对造成的损失均有过错,主要过错在证券经营部。在汤某与中国银河投资管理有限公司案中【(2010)虹民二(商)初字第692号】,法院亦对平仓行为定性为侵权行为,认为银河证券作为专业金融机构,明知融资行为违反禁止性规定,擅自借款用于证券交易,对本案无效合同的签订具有明显过错,应当承担主要过错责任,履行无效合同过程中擅自平仓亦存在过错。而随后2008年发布的《证券公司监督管理条例》明确规定,客户担保物价值与其债务比例低于规定的最低维持担保比例时,证券公司应当通知客户在一定的期限内补交差额。客户未能按期交足差额,或者到期未偿还融资融券债务的,证券公司应当立即按照约定处分其担保物。因此,证券公司强制平仓则具备合法性。自此,证券公司根据合同强制平仓的行为不具有违法性,不符合侵权责任方侵权的构成要件,故强制平仓亦不构成侵权。在庆泰信托投资有限责任公司与兴业证券股份有限公司杭州清泰街证券营业部一案中【(2011)民二终字第33号】,最高院认为清泰街营业部对庆泰公司1401150股“桂林旅游”股票强行平仓的行为,虽然缺少相应的合同依据,也减少了庆泰公司的股票资产,但实质上亦减少了庆泰公司的相应债务数额,而且是以较小的代价最大限度地避免了因“桂林旅游”股票持续下跌所造成的更大损失的发生。所以,清泰街营业部的平仓行为不具有违法性。而对于场外配资的强制平仓,目前倾向于认为,在合同有约定的情况下通常不认为构成侵权,即便合同被认定无效,也应参考市场背景、市场特征、亏损因果关系及操作性等因素,结合合同约定、履约情况、当事人过错程度综合考虑。

虽然目前倾向强制平仓不属于侵权,但对于强制平仓属于权利还是义务,莫衷一是。有观点认为强制平仓权是义务,在达到平仓线资金出借方就应当平仓,否则应当对扩大损失的部分承担责任。强制平仓义务说在纠纷中常为配资需求方所援用。而在深圳中院的裁判指引中,在场外配资合同被认定无效下以有效合同模式来处理强平纠纷的规则亦认为,“配资方单方更改配资帐户密码或以其他方式造成融资方无法操作配资帐户,且配资方未按照合同约定强行平仓”,融资方有权请求配资方承担股票平仓线与实际借款本息费用之间差额损失。配资方未按照合同约定强行平仓,对“配资方起诉融资方赔偿实际借款本息费用与股票实际平仓市值减扣后不足部分损失的”不予支持。而司法实务中,有法院认为强制平仓是权利,到达平仓线时资金配出方有主动干涉的权利,并非责任的约定。在梁其超与李牧羊一案 【(2018)浙10民终1183号】,配资需求方认为资金配入方在股票发生亏损后,没有按照协议中确定的时间采取积极有效的措施防止损失扩大,因此导致的扩大损失应当由被上诉人自行全部承担。对于强行平仓是否构成合同义务,该院认为系争协议约定是赋予强制平仓的权利,并非义务。 在李结芳、吕沛超合同纠纷案中【(2017)皖01民终6787号】,二审法院认为,设定平仓线,以保证资金配出方出借的资金本息的安全。基于通过配资杠杆进行股票交易的高风险性,双方应当严格遵守平仓之约定。资金配出方依约强行平仓,不仅是其合同权利,也是控制投资风险的手段。在郑友灵、丁正海合同纠纷案中【 (2017)浙10民终2724号】,二审法院认为平仓权属于约定解除权,系在共管账户的市值到达平仓线且配资需求方未及时履行约定的出资义务的情况下资金配出方享有的提前解除协议的权利。亦有法院认为强行平仓即是权利又是义务。在甲公司与艾某合同纠纷案【(2011)沪一中民六(商)终字第115号】,原审法院认为,平仓权系合同约定的善后事宜处置规定,既是权利,亦是义务,并不以配资需求方艾某同意为前提,且资金配出方甲公司作为股票帐户的所有人,亦完全可以自行行使平仓权,但甲公司并未行使,由此导致的扩大部分损失,应由甲公司承担。(注:但本案二审法院认为“认定协议无效同时,又依据协议中关于平仓线的约定处理损失分担问题,属于法律适用有误 ”)


二、强制平仓主要类型及责任认定

(一)没有及时平仓是否违约或者有过错

从权利说的角度,如果在平仓条件成就时并未行使该权利,通常认为不违约或者有过错。在上述郑友灵、丁正海合同一案中,原审法院认为,资金配出方并不对赢利进行分成,仅对所出资金收取固定利息,在配资需求方操作的股票存在亏损的情况下资金配出方强行平仓损失的只能是配资需求方的利益,配资需求方是股票收益及亏损的享有和承担者,资金配出方平不平仓对赢利均无期待,从公平角度来说,不能仅凭资金配出方未平仓就归咎为资金配出方的过错。二审法院则进一步说明共管账户的亏损系由于配资需求方的证券交易行为所产生,资金配出方既无法直接影响证券交易的决策,亦不负有在账户出现亏损时进行止损的义务,因此,共管账户的亏损与资金配出方的行为缺乏因果关系,资金配出方亦不具有过错。另一观点则如上所述,如果资金配出方未按照合同约定强行平仓,则资金配出方承担没有平仓而导致的损失。

(二)因市场原因无法平仓

如果触及平仓线,但资金配出方无法在市场上找到平仓机会等市场原因导致无法平仓的情形下,通常认为双方均无过错。深圳中院的裁判指引认为,股票市值触及平仓线,如由于市场风险、非因任何一方过错导致操作系统技术故障造成无法按照合同约定强行平仓,配资方自担损失。在孙禧忠与曹建云民间借贷纠纷案【(2016)沪0115民初59299号】,法院认为,由于股票复牌后出现连续跌停的情况,导致触及平仓线的股票实际无法平仓,故资金配出方无须承担由此产生的融资方的保证金损失。同时,对于资金配出方的本金损失,由于融资方此时已经丧失对账户的控制权,资金配出方亦未能按照合同约定平仓导致损失进一步扩大,应由其自行承担此项损失。在鲁威、梁雯璟合同纠纷一案中【(2018)粤03民终16772号】,法院亦持同样立场,认为确因涉案股票连续跌停无法平仓,该期间的股票市值的减少系市场交易风险所致,双方均无过错。


(三)先前跌破平仓线,配资需求方未及时补足资金,但后续因股票市场价格上涨导致帐户上总市值不低于警戒线时,再次平仓是否违约

通常合同仅约定当跌至平仓线时资金配出方有权平仓,但对于先前跌破警戒线,配资需求方未及时补足资金,但后续因股票市场价格上涨导致帐户上总市值不低于警戒线时,资金配出方平仓权的约定则较为鲜见。在这种情况下资金配出方平仓是否符合约定或者违约较为模糊。在陈某某与孟某某纠纷案中((2011)沪二中民四(商)终字第532号),法院认为,在约定不明的情况下,资金配出方擅自平仓有所不当,退一步而言,如果资金配出方认为,只要跌破平仓线,配资需求方未按时补足,哪怕此后账户总市值随即回升至平仓线以上,资金配出方仍享有平仓权,那么在配资需求方对此有不同理解的情况下,资金配出方也需要予以适当催告给与补救机会,否则显然对配资需求方过于严苛,有违当事人应当根据合同目的和诚实信用原则确定合同条款的真实意思以及当事人应当遵循诚信原则履行合同的要求。据此,法院认为资金配出方在此情况下没有适当催告的平仓及单方解约行为确属违约。




往期回顾:

浅谈场外配资(上)

场外配资(中)

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场外配资走热“生意经”:杠杆资金筹谋“金九银十”

图片来源:摄图网

9月正演绎“金九”行情,A股主要股指4个交易日连续飘红。

根据21世纪经济报道记者了解,长线资金正在加速入市布局A股。

譬如,9月才4个交易日,北上资金已经流入217.3亿,已差不多赶上8月的23.31亿。

实际上,新政策正推动长线资金入市,外资、社保基金、保险、养老基金等长线资金的万亿资金入市可期。而上半年投资中,长线资金普遍偏爱白马蓝筹股。

万亿级长线资金有望入市

截至9月5日,今年以来,北上资金已净流入1410.84亿元。

“外资流入是长期的趋势,外资在A股的持有比例还会有较大比例的提升空间。”基岩资本副总裁范波指出。

展开剩余78%

根据此前MSCI的预测,每一次5%的纳入因子提升,都将为A股带来约220亿美元的增量资金。长期来看,预计外资将继续以每年平均3000亿元以上的速度流入A股。业界认为,接下来,外资有望超过公募基金和私募基金,成为市场中最大的单一机构类别。

“由于外资机构投资者代表了养老金、主权基金等长线资金,能够更彻底地践行价值投资理念,因此外资机构投资者比例提升,有助于A股市场形成长期价值投资的主流理念。”招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰认为。

事实上,除了作为长线资金的外资,最近出台的新政策也在推动国内长线资金入场。

8月31日,国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议,明确提出要为更多长期资金持续入市创造良好条件。

“A股的长线基金包括保险、社保、年金、外资等,公募以及私募基金持仓相对更偏中短期。”9月5日,格上财富研究员张婷介绍。

事实上,A股的长线资金,除了外资每年可能带来的平均3000亿元以上的资金之外,国内的长线资金有着很大的发展空间。

“目前我国保险、社保、年金等占A股自由流通市值的比重仅为5.6%,相比美国,比例要小很多,因此A股引入长线资金仍有很大的空间。”张婷说。

私募排排网研究员刘有华表示,在增量资金方面,2018年末,社保基金资产总额22,353.78亿元,其中境内投资资产20,610.18亿元,按照最低30%的投资门槛来计算,其可投资A股市场的资金规模为6183亿元,剔除目前社保基金持股市值1500亿元,理论上未来可为A股带来不低于4500多亿元增量资金。

而银保监会发布的数据显示,截至今年4月末,保险业的资金运用余额为16.9922万亿元,其中投向股票和证券投资基金的金额为2.137万亿元,实际占比约为12.58%。粗略估算,如果此番保险资金权益投资比例上限由30%增至40%,假设保险公司投于股票和偏股型基金的占比增加5个百分点,将会给资本市场带来约8000亿元的增量资金。

长线资金偏爱白马蓝筹股

事实上,各类巨量的长线资金到来对A股意义非凡。

“现在A股市场的长线投资者很多都是机构资金,A股市场的机构资金的占比现在已经和散户投资者的资金平分秋色,各占50%左右,这也是近几年价值投资能够盛行的原因,因为机构投资者多数看重企业基本面,它们是市场稳定的基础,只有引导长线资金入市,A股市场才能像美股一样走出长牛慢牛的行情。”9月5日,前海开源基金首席经济学家杨德龙认为。

那么,长线资金喜欢投哪些股票呢?

21世纪经济报道记者统计数据显示,2019年上半年,保险资金、企业年金、保险公司、陆股通、QFII等长线基金持股市值最多的10只股是:中国人寿(601628.SH)5484.48亿元、平安银行(000001.SZ)1476.68亿元、招商银行(600036.SH)1207.23亿元、贵州茅台(600519.SH)1111.95亿元、浦发银行(600000.SH)730.44亿元、中国平安(601318.SH)715.07亿元、美的集团(000333.SZ)623.30亿元、兴业银行(601166.SH)603.61亿元、民生银行(600016.SH)554.23亿元、长江电力(600900.SH)511.98亿元。

上半年,上述长线资金持股最多的10家上市公司全部为白马蓝筹股,其中有7家属金融业。

近期,一位险资投资经理指出,“目前看好权益市场的机会,阶段性的投资价值已经明显,积极把握机会,板块上看好科技+消费。”

对此,天相投顾投研总监贾志向记者表示:“长线资金稳定性强,较少择时,立足价值投资,看重企业成长,长线资金的业绩表现不错,是价值投资的典范。”

刘有华表示:“社保等机构投资者风险承受能力偏低,投资期限偏长,对收益的要求并不算高,可能会偏爱一些估值较低、分红率较高的白马蓝筹股。”

张婷认为,“未来A股长线资金的涌入会加速,在这些资金流入的情况下,A股市场的有效性会加强,逐渐成熟,但也意味着超额收益会越来越难获取,各行业集中度上升,行业龙头的优势也会逐渐的突出。”

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